上市后的嘉美包装（002969.SZ）不仅没能迎来高光时刻，反而成为了股东套现圈钱的“利器”。2月21日，嘉美包装公布了一则股东减持预披露公告显示，富新投资、东创投资、中凯投资计划未来六个月内通过集中竞价方式减持1924.42万股股份，占总股本比例2%。

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而上一轮减持提前终止仅三天，上述股东便火速开启新一轮的减持计划。事实上，东创投资是嘉美包装的减持“常客”，其持股比例已由首发上市的10.54%下降至2.9%，套现金额约3.5亿元。

钛媒体APP注意到，股东的频繁“瘦身”与嘉美包装业绩成长性不足有关。上市首年即走下坡路，成本高企压缩了盈利空间，2022年归属净利润更是创下历史新低。嘉美包装只能是“提款机”了吗？

东创投资连番减持，已套现3.5亿元

公告显示，富新投资、东创投资、中凯投资合计持有嘉美包装股份1.92亿股，占公司总股本的19.96%，计划未来六个月内通过集中竞价方式减持合计不超过1924.42万股股份，占总股本的比例为2%。

截至目前，富新投资、东创投资、中凯投资分别直接持有嘉美包装股份1.22亿股、2791.1万股、4244.78万股，分别占公司总股本的12.65%、2.90%、4.41%。

富新投资、东创投资、中凯投资为嘉美包装原始股东，首发上市时，三者合计持有嘉美包装27.77%的股份。其中，富新投资、东创投资、中凯投资的持股比例分别为12.77%、10.54%、4.46%。富新投资、东创投资、中凯投资关系紧密，系属于东方资产同一控制下企业，东方资产通过东银发展间接持有三者100%的股权。

减持预披露公告发布三天前，富新投资、东创投资、中凯投资刚提前终止前一次减持计划。根据2022年8月10日披露的减持公告，上述三名股东计划减持不超过3848.82万股股份，合计减持比例不超过总股本的4%。截至2022年2月17日，仅东创投资减持1924.36万股，减持比例2%，减持均价4.03元/股，此次减持金额约7755.17万元。

值得注意的是，嘉美包装上市仅一年，东创投资便开始频繁减持。2020年11月至2022年8月，东创投资通过三轮减持计划分别减持1915万股、1920.66万股、1493.8万股，减持均价分别为5.31元/股、5.48元/股、4.6元/股。截至目前，富新投资、东创投资和中凯投资持股比例变更为12.65%、2.9%、4.41%。东创投资持股比例已降至2.9%，共计套现约3.5亿元。

为何东创投资减持动作如此频繁？嘉美包装相关工作人员向钛媒体APP表示，东创投资为外部股东，他们的计划公司不是特别了解，减持原因也是自身的资金需求，但减持对公司的股价会有一定影响。

减持对股价的长期影响有限，从股价走势来看，东创投资更像是在股价不断下行时选择“及时止损”。上市半月后，嘉美包装股价便冲上历史最高点15.22元/股，此后一路震荡下跌。截至2月21日，嘉美包装报收4.42元/股，较历史高点跌去七成。以2020年首份减持预披露公告发布当日的收盘价6.89元/股来看，东创投资减持显得较为“及时”，因为此后股价再未高过6.89元/股。

东方财富Choice数据端显示，上市初前十大股东名单中，鲁信投资与同创中国已消失在前十大股东名单内。

成本高企 预计2022年净利润下滑近九成

嘉美包装主营食品饮料包装容器的研发、设计、生产和销售及提供饮料灌装服务。公司主要产品包括三片罐、二片罐、无菌纸包装和PET瓶，主要用于含乳饮料和植物蛋白饮料、即饮茶和其他饮料以及瓶装水的包装，同时提供各类饮料的灌装服务。主要客户包括养元饮品、王老吉、银鹭集团、达利集团、承德露露、喜多多等国内知名食品饮料企业。

2019年至2021年及2022年前三季度，嘉美包装分别实现营收26.24亿元、19.92亿元、34.52亿元，分别同比增长-11.36%、-24.07%、73.24%；实现归属净利润1.72亿元、3453.9万元、1.64亿元，分别同比增长-0.69%、-79.91%、374.61%。

上市首年营收、利润双双下滑，嘉美包装后劲略显不足。2022年前三季度嘉美包装分别实现营收、归属净利润20.47亿元、77.56万元，同比下滑10.22%、99.18%。业绩承压下，第四季度也未能扭转颓势。根据1月29日公布的业绩预告，嘉美包装2022年实现归属净利润1660.05万元-2156.15万元，同比下降86.85%-89.87%；扣非净利润1064.35万元-1560.45万元，同比下降90.11%-93.25%。

对于业绩的大幅下滑，嘉美包装表示，2022年国内多地发生局部新冠疫情，限制人员聚集、流动及限制物流运输等疫情防控政策致使聚餐、走亲访友场景大幅减少。因此，公司服务的主要下游食品饮料客户销售受阻、终端消费需求不足致使公司传统优势产品订单明显下滑。

除终端需求不足外，高企的营业成本也是摆在嘉美包装面前的一道难题。2019年至2021年，其营业总成本分别为24.29亿元、19.57亿元、32.69亿元，占总营收的比重分别为92.57%、98.24%、94.7%；2022年前三季度成本比重达到100.73%。

嘉美包装表示，由于产品销售数量大幅下降，导致单位成本里固定成本和人工费用明显上涨，2022年公司毛利率下降明显。原材料方面，马口铁、铝材、易拉盖等原材料价格受到供求关系及相关行业周期性的影响，呈现周期性的波动。虽然与主要客户约定了马口铁、铝材等主要材料价格波动时产品价格调整的机制，但嘉美包装仍难以避免产品价格调整幅度小于原材料价格波动幅度、调整时间滞后等情形。

此外，部分区域生产基地因疫情长时间停产，中秋旺季时部分区域的限电措施影响了开工率；12月份旺季时，阳性感染人员突增、短时间人工不足，亦使开工率受到明显影响。

从2022年半年报披露的数据来看，三片罐、二片罐、灌装报告期内的毛利率分别为7.88%、1.55%、6.19%，较2021年同期分别下滑40.3%、78.56%、66.14%。事实上，各业务板块的毛利率衰退早有迹可循。2019年至2022年上半年，三片罐、二片罐、灌装业务的毛利率分别下降了11.8、10.13及15.86个百分点。其中，二片罐业务毛利率下滑最严重，较2019年年末下滑了86.73%。

一位行业人士向钛媒体APP表示，嘉美包装成长性不足，这可能导致投资者对该公司未来的盈利能力和增长前景产生担忧，从而选择减持或抛售其持有的股份。对嘉美包装而言，只有不断优化经营、提升业绩才能从根本上增强投资者的信心。（本文首发于钛媒体APP，作者|陆雯燕）