曾有美股上市经历的富岭科技股份有限公司（以下简称“富岭股份”），在退市2年后转战A股市场。据了解，富岭股份是一家主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具研发、生产和销售的高新技术企业。

在查阅招股书后，APP发现，富岭股份目前传统业务的产能利用并不充足，但仍要募资加码产能。从目前的业务结构来看，富岭股份目前过于依赖传统塑料制品，新增产能是否吃得消？

(资料图)

公开资料显示，富岭股份的主营业务收入来自于塑料餐饮具、生物降解材料餐饮具、纸制品及其他；公司主要产品为一次性餐饮具，包括刀叉勺、吸管、水杯、小量杯、盘、杯盖、打包盒、打包碗等。

富岭股份目前主要的直接或终端客户包括McDonald"s（麦当劳）、Wendy"s（温迪）、KFC（肯德基）、蜜雪冰城、茶百道等国内外企业。

招股书显示，富岭股份的产品以外销为主，境内塑料餐饮具市场并非公司的主要目标市场，报告期内，公司塑料餐饮具境内销售收入占主营业务收入比例较小。不过，面对重新选择回归A股上市，富岭股份曾对媒体表示，“作为本土企业，在政策利好的大背景下，公司结合自身整体战略调整，选择在纳斯达克退市并申请在A股上市，将资本市场融资重心调整至国内，不仅有利于公司进一步增强股权融资能力，更有利于提升公司在国内的品牌形象，加速公司布局国内市场，保障公司业务规模稳定增长。”

但从数据上看，其海外业务仍占大头。2019年-2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），富岭股份实现的营业收入分别为10.72亿元、10.68亿元、14.58亿元、9.91亿元；归母净利润分别为9426.08万元、7732.66万元、1.16亿元、1.1亿元。报告期内，富岭股份对国外销售额占主营业务收入的比例分别为96.37%、92.10%、81.57%和87.7%。

其中，美国为富岭股份最主要的销售市场，报告期各期，公司对美国市场销售收入占主营业务收入的比例分别为86.99%、82.44%、71.31%和77.57%，这也让富岭股份存在对海外市场依存度较高的风险。而对于未来公司是否会将重心向国内转移，APP发函致富岭股份，但截至发稿，对方并未回复。

APP注意到，由于业务集中在国外，随着海运费价格、汇率波动、原材料成本等因素，富岭股份的盈利能力并不稳定，公司近几年综合毛利率分别为24.1%、20.16%、18.07%和21.82，整体呈下滑趋势。

此次IPO，富岭股份计划募资6.61亿元，用于年产2万吨可循环塑料制品以及2万吨生物可降解塑料制品技改项目，该项目计划募资金额达4.21亿元，占募资总额的63.69%。项目完全达产后，预计新增塑料餐饮具产能2万吨/年，生物降解材料制品2万吨/年。但公司招股书未以产品材质披露产能产销情况，而是披露了不同产品类型的产能。

报告期内，富岭股份的刀叉勺产能利用率分别为99.73%、94.66%、82.41%、85%；杯盘碗产能利用率分别为82.19%、72.14%、79.39%、88.22%；吸管的产能利用率分别为88.08%、62.91%、79.93%、64.56%；纸制品的产能利用率分别为42.94%、42.21%、42.5%、48.36%。

可以看出，刀叉勺和吸管的产能利用率均出现明显降低，而纸制品的产能利用率一直不足50%。那么，公司本次IPO募资扩产是否合理？

从富岭股份的业务结构来看，其塑料餐饮具贡献收入占八成以上。报告期内，塑料餐饮具的收入金额分别为10.18亿元、9.91亿元、11.71亿元、8.46亿元，占主营收入的比重分别为95.20%、93.03%、80.57%、85.61%。

根据欧洲塑料生产协会的数据，2019年和2020年全球塑料产量分别达3.68亿吨和3.67亿吨。2010年至2020年的复合增长率为3.12%，增长趋势较为平缓，未来发展空间有限。

另外，近年来，全球各国禁止塑料制品政策力度加大，尽管美国的少数州已经出台限制塑料吸管使用的法案，其政策并非禁止餐厅提供塑料吸管，而是禁止主动提供，不过相关政策也存在随时变化的风险。

这就意味着塑料制品随时存在被完全禁止的风险，富岭股份需要加快布局生物降解材料制品领域。另外，传统日用塑料制品行业的利润水平较低，生物降解塑料制品利润水平相对较高，因此，研发与生产销售生物降解材料制品将成为富岭股份业务发展的一大方向。

目前，转型中的富岭股份已经开发出PLA吸管，生物降解材料膜袋和PLA刀叉勺等产品。2019年-2021年，富岭股份PLA吸管的境内销售收入分为0万元、190.14万元、1.63亿元，但整体来看，富岭股份生物降解材料餐饮具占比还比较小。报告期内，生物降解材料餐饮具的占整体营收的比例分别为1.2%、0.79%、11.58%和6.61%。

值得注意的是，富岭股份报告期内的研发费用分别为2776.87万元、2893.12万元、3850.04万元和2435.56万元，主要由材料投入、职工薪酬、电费等构成；占营收比分别为 2.59%、2.71%、 2.64%、 2.46%，整体呈现下降趋势。报告期内，公司研发费用率略低于同行业可比公司平均值，其中家联科技、永新股份的研发费用率水平较高。

此外，从专利数量上看，富岭股份及子公司共拥有境内专利79项，其中发明专利只有13项，实用新型专利38项，而境外专利却只有3项。未来公司要想突破行业竞争，优势并不明显。

据了解，目前，塑料餐饮具等日用塑料制造行业具有一定的进入壁垒，但低端产品的进入门槛较低，除部分规模、实力突出的企业外，大多数企业规模较小，家庭作坊式的企业仍普遍存在，企业之间主要以价格竞争市场份额。

从行业地位来看，招股书显示，中国塑料加工工业协会出具的《证明》中指出，2018年度至2020年度，富岭股份的餐饮具产品在国内外市场占有率排名领先，但公司并未披露具体数据，也没有公布近两年的排名情况。

从竞争情况来看，富岭股份所处行业内具有一定规模的竞争对手包括家联科技（301193.SZ）、DartContainerCorporation、PactivEvergreenInc.。家联科技2022三季报显示，公司主营收入15.8亿元，同比上升74.44%，归母净利润1.45亿元，同比上升195.97%；2022年度业绩预告显示，家联科技预计2022年度归属净利润为1.68亿元至1.92亿元，同比增长135.96%至169.67%，整体看，其业绩与富岭股份的差距并不算大。但富岭股份要想超越对手遥遥领先，也需要花费一些力气。（本文首发APP，作者|于莹）