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近日，美国职业篮球联盟（NBA）授权的NFT 项目“NBA Top Shot Moments”被纽约法院初步裁定为“可能符合证券的定义”，虽然这不是对2021年用户指控该项目违法的最终判决，但这个裁定引发了市场担忧，部分NFT的地板价出现下跌。

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或为平复市场情绪，该NFT项目的运营公司Dapper Labs快速回应，此次裁决只是驳回了公司的申诉动议，“法官没有断定原告是正确的，这也不是对案件是非曲直的最终裁决，”并给出自己的变白，“NFT球星卡不是金融工具，与证券不同。”

雪上加霜的是，2月24日，Dapper Labs在回应裁决的两天后宣布，再裁员20%。这距离它上次裁员还不到4个月。用户不得不重新审视该NBA球星卡NFT的运营情况。

数据显示，NBA Top Shot Moments 近30日的交易量为300万美元，较高峰时期缩水98%以上，二级市场的地板价也长期走跌。成于卖卡，败于“只会卖卡”，这个曾经在NFT市场红极一时的明星项目正在陨落。

NBA Top Shot Moments NFT是否属于证券？ 2月22日，纽约南区地方法院的法官Victor Marrero给出最新裁定——可能符合证券的定义。不过，裁决书显示，这不是最终判决的结果，（此次）裁决这是只是让案件的审理继续开展下去。

NBA Top Shot Moments（简称NBA Top Shot）是基于Flow公链推出的体育类数字收藏卡，市场常称之为“NBA球星卡NFT”，这些NFT球星卡记录着NBA球员在比赛中的精彩瞬间视频，比如詹姆斯的总决赛扣篮，科比的罚球等等，用户可以使用加密资产或信用卡购买，支持二级市场交易。该项目由Dapper Labs于2020年发起，获得了NBA的官方授权。

NBA Top Shot球星卡NFT交易平台

2022被称为“元宇宙元年”，科技的触角企图在0与1构成的世界里、安放可以数字化的一切，绘制出时间与空间的虚拟延长线。

NBA Top Shot吃官司的事始于2021年5月，买家Jeeun Friel将 Dapper Labs和其负责人Roham Gharegozlou以告至法院，指控该项目未向监管机构（SEC）注册，项目方阻止投资者“套现”导致用户亏损，项目方还存在人为支撑项目市值和估值的嫌疑。

Friel的说法有迹可循。早在2021年4月，有用户在社交媒体上抱怨，从NBA Top Shot销售平台提取NFT的等待时间很长，从账户内提取资金也同样很慢。Dapper Labs也曾官方渠道表示，大多数提款会在21天内处理完毕，部分提款可能需要40天或更久，原因是“身份验证和反洗钱程序需要”，同时有“避免欺诈”的目的。

遭到Friel的起诉后，Dapper Labs并未做出回应，但在2022年1月和9月，该公司两次向法庭申诉驳回起诉，辩称NBA Top Shot Moments是“数字篮球卡”而非证券，并列举了游戏卡宝可梦卡和棒球卡也非证券的案例。

如今，这起案件的初步结果出来了，法官Marrero驳回Dapper Labs的申诉，在应用Howey Test（豪威测试）后裁定，NBA Top Shot Moments NFT可能符合证券定义。

法官Marrero认为，Moments NFT 符合豪威测试的四要件：首先符合第一要件“金钱投资”，双方都不反对这一点；其次符合第二要件“投资于一共同事业”，即购买者的财富与Dapper Labs 的整体成功紧密相关，因为Dapper Labs 掌控着Flow 区块链及Moments NFT买卖的交易平台。

有意思的是，“投资人有获利预期”的第三要件在Marrero看来也同样符合，因为Dapper Labs在一些宣传NFT的推文中虽然没写“利润”等字面意思，但使用了“火箭飞船“?、“走势图标”?、“钱袋子”? 等表情符号，暗示了这些资产将增值，客观上造成了购买者期待利润。此外，第四要件“利润是否来自于他人努力”似乎也符合，因为Moments NFT的价值几乎完全基于Dapper Labs 的持续营运。

Marrero表示，原告充分地指控了Dapper Labs 提供的NFT 是一份投资合同，故属于证券，需要在SEC 注册。

需要注意的是，法官在裁决的结论中指出，Dapper Labs 提供的是Howey Test 下的一份投资合同，这种说法是狭义诠释，仅针对NBA Top Shot Moments 这个NFT项目，其他的NFT项目是否属于证券需要具体问题具体分析。另外，裁决书也显示，这不是最终判决，只是让这起于2021年开始的案件能继续进行下去。

Dapper Labs发推回应法官裁决

结果一出，Dapper Labs就在官方推特上声明，法官的裁决“只是拒绝了我们在案件诉状阶段驳回起诉的提议……法官也没有断定原告是正确的，这也不是对案件是非曲直的最终裁决”，该公司补充并辩白地表示，NFT球星卡只是现代化的交易卡，而非金融工具，“与证券不同，NFT球星卡在本质上是独一无二的、不可替代的，并且不包含对任何基础金融资产的权利。”

按照程序，Dapper Labs还有3周的时间来回应法官的裁决，但留给NBA Top Shot Moments的市场空间不多了。

第三方NFT数据服务商Cryptoslam的统计显示，截至2月27日，NBA Top Shot近30天的交易量仅为300万美元，在整个NFT市场中排名为59。相较于高峰期的2.24亿美元，交易量已经缩水近6倍。

在NBA Top Shot官方交易平台上，Moments球星卡的均价也从高峰时期的156美元降至10美元左右。其中，记录勒布朗·詹姆斯（LeBron James）投球瞬间的一个NFT曾在2021年拍出过20.8万美元的天价，如今，它的交易均价仅为4.1万美元，跌幅为80%。

LeBron James球星卡交易均价下跌80%

这个诞生于加密牛市早期的NFT项目原本自带光环，不仅拿到了NBA的官方授权，还曾获得NBA球星乔丹和杜兰特的投资，运营方Dapper Labs也是现象级链游CryptoKitties（加密猫）的创建者，算是鼻祖级的NFT产品开发方。

NBA Top Shot上线早期，交易金额时常霸占NFT市场的前5名。2021年2月，交易量登顶，日交易额达4000多万美元，2.24亿美元的月交易额曾让它在整个市场风头无两。

可惜的是，热度仅维持了5个月，自2021年5月之后，该NFT系列的交易量下滑，陷入长久的低迷期。

NBA Top Shot的交易量持续低迷

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从各项运营数据来看，NBA Top Shot已丧失了NFT市场的头部地位，昔日明星正在陨落。

要知道，持有NBA Top Shot的用户仍有69.5万人，一旦该项目被最终裁定为证券，投资者可能降面临亏损，这是有市场先例的。

2022年10月，NFT龙头项目Bored Ape Yacht Club（无聊猿BAYC）与社区代币ApeCoin（APE）也曾面临美国证券交易委员会（SEC）的调查，方向正是“是否为未经注册的证券”。消息曝出后，APE暴跌，24小时内跌幅超11%，BAYC的二级市场地板价也跟着走跌。

法院的最终判决是悬在Dapper Labs头顶的达摩克里斯之剑，而不利局面仍在扩大。就在此次法官裁决出来的第二天，2月24日，Dapper Labs宣布再裁20%的全职员工。四个月前,该公司已因战略重组而裁员25%，全公司613名员工中有134名失业。

为何红极一时的NBA Top Shot会落到如此结果？

“NFT玩法太单一，买卖不会长久。”NFT资深玩家Jack Lee分析，两年过去了，NBA Top Shot还和推出时一样，只是用“普通”、“罕见”、“稀有”、“传奇”这些等级来烘托稀缺性，远远落后于项目市场的发展速度，“把好好的一个IP给蹉跎烂了。”

Lee以BAYC、Azuki为例解释，“这些项目虽然起步比NBA Top Shot晚，但玩法一直在创新，Yuga Labs运营下的BAYC只是IP的核心，围绕猿猴形象，衍生出其他同类NFT，开放版权允许更多的衍生和创新后，推出元宇宙地块，将BAYC变成了生态项目；Azuki同样如此，在IP的基础上推动线下玩法，形成实物产品，和品牌店合作变成了潮牌。

“对照着看NBA Top Shot，除了卖卡还是卖卡，NBA球赛再源源不断，球星瞬间再精彩，也免不了让用户在市场低迷期过后回过味儿来，这玩意如果不能炒作，到底有什么价值？我为什么不能在YouTube上反复观看这些精彩画面呢？”

NBA Top Shot也曾在项目上线初期规划，未来会开发游戏，赋予球星卡更多可玩性。“但好像Dapper Labs卖卡卖上头了，到现在也没见过游戏的影子。”Lee的这一评价也是很多持卡用户在社交网络上批评Dapper Labs的槽点。

跟不上进化节奏的NFT项目很可能被市场抛弃。有用户在社交媒体评论，“要不是因为这次的案子，我都快不记得这个项目了。”交易量下降、团队裁员、被玩家起诉，NBA Top Shot光环不再，明星NFT走下神坛。