一、贵州茅台（股票代码：600519）

(资料图片仅供参考)

公司属于酿酒行业。4 月 25日，公司发布2023年第一季度报告。报告显示，公司2023Q1实现营业收入387.56亿元（YoY+20.00%），实现归母净利润207.95亿元（YoY+20.59%）。

针对以上事件，本周，我们精选了海通国际、万联证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

4月28日收盘价：1760.52元，股价本周累计上涨2.03%。

机构观点：

1.     机构：海通国际

分析师：寇媛媛、闻宏伟

目标价：2048元/股

评级：优大于市

研报内容摘要：

1） 贵州茅台1Q23收入和利润超预期。公司实现营业总收入393.8亿元，同比+18.7%；毛利率同比提升0.2个点/环比提升0.7个点至92.7%；三项费用率为21%，同比下降0.2个点，税费和销售费用率有所提升而管理费用率明显下降；归母净利润为208亿元，同比+20.6%，净利率同比提升0.8个点至52.8%。1Q23合同负债为83.3亿，金额与1Q22持平，考虑合同负债影响后的收入为330.6亿，同比增长12.8%。1Q23经营活动现金流净额为52.4亿元，较22年同期和21年同期负的经营活动现金流金额有大幅改善，其中销售回款为357.6亿元。

2） 1Q23茅台非标酒和茅台1935加大投放，茅台酒和系列酒持续结构升级拉动均价和利润率提升。1Q23茅台酒营业收入337.2亿元，同比+16.8%，我们判断以吨价提升为主量增为辅，主要受益于非标酒发货同比增加。2023年公司将持续推进尊品、精品、珍品、生肖酒等非标茅台酒的市场开发，将继续推出二十四节气酒，预期后续将推出尊品团购版和精品文化版茅台酒，推升茅台酒均价水平。系列酒营业收入50.1亿元，同比大幅增长46.3%，受益于茅台1935的加大投放和其他系列酒的缩量升级。预期1Q23茅台1935收入体量在30亿元左右，全年收入体量预期将破百亿，对千元价格带其他品牌形成进一步挤压。公司对其他系列延续缩减条码动作，预期今年将瘦身7款系列酒产品。

3） 直营渠道维持高增推动利润率上行。1Q23直营渠道销售收入为178.1亿元，同比增长64%，直营占比至酒类收入的46%，较4Q22的47.5%略有下降。批发渠道收入为209.3亿元，同比下降2.2%，延续自1Q20开始的同比下跌趋势，系公司控制批发渠道出货所致。1Q23公司通过i茅台直营平台实现收入49亿元，占比集团收入12.5%，占比直营渠道收入的27.5%。i茅台渠道投放产品以生肖酒和茅台1935系列酒为主，占比约为3：2。同时，公司预期将新开7家自营门店，自营门店数量有望达到44家，推动直营收入比例进一步提升，支持公司利润率持续上行。

4） 投资建议与盈利预测：2023年公司营业总收入目标为同比增长15%左右，目标完成确定性较高。我们预期2023年公司将延续非标酒和直营渠道放量的策略，茅台酒和系列酒均以价增为主，量增为辅，产品结构持续升级，利润增速快于收入增速。我们微调公司2023-2025年营业收入至1484/1718/1982亿元，净利润分别为737/860/998亿元。公司短中期享受直营渠道和非标酒占比提升的红利，中长期茅台酒在建产能逐步落地将极大缓解产能不足问题打开量增天花板。贵州茅台股价对应23年29.5XPE，我们维持公司“优于大市”评级，给予23年35XPE估值，目标价2048元不变，有18%的上行空间。

2.     机构：万联证券

分析师：陈雯

评级：增持

研报内容摘要：

1） Q1业绩开门红，预计全年营收目标可顺利完成。2023Q1营收同比增长20%，业绩表现略优于此前披露的一季度经营数据公告，超出全年15%的增速目标。公司作为白酒行业龙头企业，较好地统筹了各项经营工作，一季度延续良好的发展趋势，业绩超出预期，为全年的业绩奠定了基调，同时也为公司实现2023年全年营收增速目标打下良好的基础，预计完成全年目标无虞。

2） 毛利率小幅提升，费用结构优化。2023Q1公司毛利率为92.60%，同比增加0.23pcts，主要系产品结构优化和销售渠道改革所致；净利率为55.54%，同比减少0.05pcts。费用端，2023Q1公司管理费用率和销售费用率分别为5.11%/1.92%，同比-1.32pcts/+0.32pcts，研发费用稳定在0.06%，整体来看费用结构有所优化。

3） 茅台酒/系列酒营收双升，直销收入占比显著提升。分产品看，2023Q1茅台酒/系列酒营收分别为337.22亿元/50.14亿元，同比增长16.85%/46.28%，在基数不低的情况下营收均实现稳定正增长，其中系列酒持续发力，保持较高增速。系列酒中的茅台1935已成为千元产品价格带的茅台明星产品，自上线以来一直受到市场追捧，预计2023年营收有望实现翻番，向百亿级大单品进击。此外，茅台系列酒新增的6400吨产能将在2023年释放，系列酒产销量有望实现双升。分渠道看，2023Q1直销/批发收入分别为178.07亿元/209.29亿元，同比+63.56%/-2.20%，直销收入高增长，而批发渠道收入略有下降；2023Q1直销收入占比45.97%，较2022Q1提升12.25pcts，渠道建设改革成效显著。“i茅台”贡献增量，线上渠道建设不断加强。截止2023Q1末，“i茅台”上线运营一周年，2023Q1“i茅台”实现酒类不含税收入49.03亿元，占2023Q1销售总额的12.65%，占2023Q1营收增量的76.03%，为公司2023Q1的营收增长贡献了重要力量。公司持续加强线上渠道建设，着重打造“i茅台”平台，为公司创造更多的营收。

4） 盈利预测与投资建议：公司23Q1业绩亮眼，顺利实现开门红，彰显公司强劲的实力，极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑。公司23年营收指引目标为同比增长15%左右，我们判断公司能顺利完成预定目标，维持公司2023-2025年归母净利润为728.50/838.20/972.22亿元，同比增长16%/15%/16%，对应EPS为57.99/66.72/77.39元/股，4月25日收盘价对应PE为30/26/22倍，维持“增持”评级。

二、福斯特（股票代码：603806）

公司属于光伏设备行业。4 月 21日，公司发布2022年年报，实现收入188.78亿元，同比增加46.82%；归母净利润15.79亿元，同比减少28.13%；公司2022Q4实现归母净利润4,518万元，同环比分别下降94.75%、90.52%。公司同时发布2023年一季报，实现收入49.13亿元，同比增长26.48%，归母净利润3.64亿元，同比增长7.46%，环比增长706.44%。

针对以上事件，本周，我们精选了东吴证券、国信证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

4月28日收盘价：49.13元，股价本周累计下跌2.56%。

1.     机构：东吴证券

分析师：曾朵红、陈瑶、郭亚男

目标价：67.7元/股

评级：买入

研报内容摘要：

1） 22H2胶膜盈利承压、看好23年量利双升。公司2022年胶膜出货13.21亿平，同增36.51%，全年均价12.76元/平，同增7.3%，测算单平净利约1.1元，同减49%，盈利下滑主要受2022H2需求减弱胶膜价格速降+高价粒子库存的影响所致。2023Q1公司胶膜出货约4.6亿平，同环增65%/14%，POE类占比约40%，略有提升，我们测算2023Q1单平净利约7毛，环增约6毛，行业剧烈波动下公司优秀的成本控制能力得以体现，胶膜盈利迅速回升。2023年看，硅料价格下行将推动地面电站放量，叠加N型电池技术快速渗透至30%+，盈利更优的POE类需求有望高增，我们预计2023年底公司胶膜产能达25亿平，全年出货20亿平+，POE类占40%+，出货结构优化，盈利能力进一步提升。

2） 光伏背板上量迅猛，新材料业务多点开花。基于充分的技术积累和精准的市场策略，公司光伏背板与新材料业务持续景气：① 2022年背板出货1.23亿平，同增81%，2023年随海内外分布式市场继续发力，我们预计背板出货2亿平+，同增60%+，延续高增速；② 2022年感光干膜出货1.10亿平，同增7.0%，我们预计2023年随AI、5G、智能车等增长热点推动PCB需求提升，公司感光干膜出货增速有望提升至30-50%；③ 2022年功能膜业务稳扎稳打，其中铝塑膜出货600万平，客户群体自3C逐步延伸至储能及动力电池，我们预计2023年随铝塑膜热法工艺稳定出货、同时水处理膜差异化道路获得下游认可，公司功能膜业务有望完成0-1进程。产能建设来看，公司积极推进新材料业务及原材料扩产，未来产能规模化+核心原材料自供有望推动毛利率将进一步提升。

3） 盈利预测与投资评级：基于胶膜竞争加剧，我们下调公司2023-2024年盈利预测，我们预计2023-2025年归母净利润28.2/36.5/47.8亿元（前值为35.6/42.3亿元)，同比+79%/+29%/+31%。基于公司胶膜龙头地位，我们给予公司2023年32xPE，目标价67.7元，维持“买入”评级。

2.     机构：国信证券

分析师：王蔚祺、陈抒扬

评级：增持

研报内容摘要：

1） 公司收入稳步增长，利润有所承压。2022年公司实现营业收入188.8亿元，同比+47%；归母净利润15.8亿元，同比-28%。对应22Q4单季度实现营收53.3亿元，同比+36%，环比+18%；归母净利润0.5亿元，同比-95%，环比-91%。23Q1单季度实现营收49.1亿元，同比+26%，环比-8%；归母净利润3.6亿元，同比+7%，环比+706%。

2） 胶膜销售稳定增长，产能快速扩张维持龙头地位。2022年公司销售光伏胶膜13.21亿平，同比+36.5%；销售均价12.76元/平，同比+0.86元/平；毛利1.99元/平，同比-1.06元/平。公司福州、嘉兴、泰国、越南等地扩产项目进展顺利，预计2023年底光伏胶膜产能有望达到25亿平，对应封装260GW组件。凭借可靠的原材料供应链管控能力、稳定高效的生产经营能力和客户需求保障能力，公司龙头地位稳固，综合竞争优势显著。

3） 背板销售大幅增长，未来有望受益分布式需求高增。2022年公司销售光伏背板1.23亿平，同比+80.6%；销售均价10.88元/平，同比+0.24元/平，毛利1.31元/平，同比-0.09元/平。随着近年来终端市场对光伏背板产品性价比的重视程度提升，公司凭借成熟的CPC背板研发生产体系，产品出货量和市场占有率均快速提升，已经成为光伏背板产品的头部企业。公司嘉兴基地年产1.1亿平光伏背板项目已初步投产，未来有望受益分布式需求高增，实现背板产品跨越式成长。

4） 感光干膜下游开拓顺利，产品结构由中低端向中高端转化。2022年公司销售感光干膜1.1亿平，同比+7.0%；销售均价4.21元/平，同比-0.11元/平，毛利0.86元/平，同比+0.15元/平。公司在电子材料领域处于由中低端往中高端发展的阶段，率先推出兼顾客户端曝光效率和使用成本的半高感感光干膜，同时精细解析的软板用干膜、载板干膜等中高端产品开始进入大型PCB厂商的供应体系，市场需求有望持续提升。未来公司将以IC载板、类载板、封装基板领域的头部客户为目标，生产高端的感光干膜和感光覆盖膜产品。

5） 投资建议：考虑公司光伏胶膜业务在当前竞争格局下的定价策略，下调2023-2024年盈利预测，预计2023-2025年收入247.9/325.5/413.2亿元（2023-2024年原预测为326.1/309.3亿元），同比增速31/31/27%，归母净利润28.3/36.5/41.2亿元（2023-2024年原预测为34.1/37.9亿元），同比增速79/29/15%；摊薄EPS=2.13/2.74/3.14元，当前股价对应PE=24/18/16x，维持“增持”评级。

三、洽洽食品（股票代码：002557）

公司属于食品饮料行业。4月20日，公司披露2022年年报与2023年一季报。22年公司实现营业收入68.83亿元（YOY=15.01%），实现归母净利润9.76亿元（YOY=5.10%）；2023Q1公司实现营业总收入13.4亿元，同比-6.7%；归母净利润1.8亿元，同比-14.4%；扣非归母净利润1.4亿元，同比-21.7%。

针对以上事件，本周，我们精选了海通国际、财通证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

4月28日收盘价：43.3元，股价本周累计上涨5.05%。

1.     机构：海通国际

分析师：颜慧菁、吴岱禹

目标价：67.20元/股

评级：增持

研报内容摘要：

1） 22年业绩表现体现韧性。2022年，面对国内外宏观环境变化，大宗商品、原材料、运输等成本上涨等因素的影响下，公司围绕中长期战略规划以及年度经营计划，秉承“聚焦、坚持、创新”的经营策略，充分发挥公司的全产业链优势。22年公司营业收入实现68.83亿元（YOY=15.01%），毛利率同比上升0.01pct至31.96%，毛利额同比增加15.04%。此外公司期间费用率同比上升0.01pct（其中公司销售费用率同比上升0.08pc，管理费用率同比上升0.53pct），但由于其他收入与收益同比上升2.29百万元，因此最终归母净利润同比增加5.1%至9.76亿元，对应归母净利润率同比下降1.34pct至14.18%。

2） 单四季度收入快速成长。2022Q4单独来看，公司实现主营业务收入25.00亿元（YOY=18.89%），实现毛利率34.59%（YOY=1.15pct）。此外期间费用率同比上升1.03pct（其中销售费用率同比下降0.59pct，管理费用率同比上升0.86pct，最终2022Q4公司归母净利润率同比降低1.93pct，对应最终归母净利润为3.49亿元（YOY=4.47%）。

3） 葵花子业绩表现稳健，坚果持续延伸。2022年葵花子业务公司实现营业收入45.12亿元（YOY=14.42%），毛利率为33.15%，同比下降0.98pct。公司持续打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌，持续开创新品，焕新产品活力，打造经典红袋和蓝袋系列新产品，不断进行风味化延伸，强化国葵产品核心竞争力，海外市场通过产品口味、形态等的创新，适应高潜市场消费者的需求。

4） 东方/北方区增长良好，海外市场逐步恢复。2022年南方区/北方区/东方区/电商/海外/其他市场营收分别为22.09/14.76/19.52/7.24/4.79/0.43亿元，分别同比增长14.19%/21.62%/21.07%/27.14%/-7.56%/-68.55%。海外将持续聚焦东南亚市场深度发展，同步加大在北美日韩等市场的操作力度，加速产品力升级，试销本土化新品，加强与全球消费者的互动沟通。持续促进坚果市场突破，新品类业务拓展，深耕泰国市场，越南市场开发新渠道，老挝、马来西亚等市场不断突破，开展品牌创新推广等，2022年下半年开始扭转了下滑的趋势，逐渐恢复增长。

5） 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司营业收入分别为80.23/92.88/106.44亿元，归母净利润分别为10.64/13.21/16.15亿元，对应EPS分别为2.10/2.61/3.19元/股（此前预计22-24年EPS分别为1.93/1.93/2.48元/股）。结合A股可比公司估值，考虑到公司的持续稳健增长，维持公司32倍的PE（2023E）估值，目标价由61.76上调至67.20元，维持“优于大市”评级。

2.     机构：财通证券

分析师：孙瑜、李茵琦

评级：买入

研报内容摘要：

1） 春节错位影响Q1表现，旺季整体表现稳健。23Q1收入下滑主要是春节错位的影响，22Q4+23Q1同比+8.5%，整体来看在Q4疫情较严重的情况下仍实现稳健增长。我们预计一季度坚果承压相对明显，主要系春节旺季前的疫情影响坚果礼盒的备货。

2） 收入下滑拖累费用投放效率，利润率有所承压。23Q1公司实现毛利率28.5%，同比-2.3pct，主要系瓜子成本上涨。23Q1实现净利率13.3%，同比1.2pct。23Q1销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.4/+0.8/+0.9/-1.6pct。销售、管理费用率上行主要系：①今年旺季公司有加大促销活动；②收入端表现平淡导致费用投放的规模效应减弱。财务费用减少主要系利息收入增加。

3） 投资建议：公司经营节奏稳健，同时不断完善渠道布局和SKU，与茶饮、餐饮渠道合作定制化口味瓜子，海盐冰奶瓜子、缤纷瓜子进入山姆会员店，与零食量贩店合作薯条等。预计全年收入端依旧保持稳健增长，利润率由于成本压力预计略有下降，但公司在费用端会加强控制。我们预计公司23-25年的营收为79.3/90.3/101.7亿元，同比+15%/14%/13%；归母净利为10.8/13.0/14.8亿元，同比+11%/+20%/14%；对应PE为20/17/15X。

四、北鼎股份（股票代码：300824）

公司属于家电行业。4月25日，北鼎股份公布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入1.70亿元，同比下降6.63%，同期实现归母净利润0.18亿元，同比增长7.04%。

针对以上事件，本周，我们精选了中泰证券、东方证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

4月28日收盘价：10.69元，股价本周累计上涨8.31%。

机构观点：

1.     机构：中泰证券

分析师：邓欣、姚玮

评级：买入

研报内容摘要：

1） 收入：内销复苏，外销受损明显。从收入拆分看：国内自有品牌：1.3亿（YOY+3%）；国内业务持续恢复，渠道上预计主要是线下修复和抖音增量带动。海外自有：0.1亿（YOY-46%）；海外代工：0.3亿（YOY-22%）。海外因库存及渠道调整等原因有较大压力。但参考3月家电出口回暖，预计Q2公司表现有好转可能。除消费复苏节奏外，内销核心展望点仍然是上新情况。当前蒸锅为公司支柱品类，养生壶、饮水机进入平稳阶段。后续关注是否出现新品类带动新成长曲线。

2） 利润：持续修复Q1毛利率51.7%（+3.4pct），净利率10.3%（+1.3pct）。利润率的修复预计来自：①结构调整带动，Q1高毛利率的国内自有业务占比提升（内销业务毛利率约60%水平）；②22H2以来公司推进降本增效，各项业务盈利能力预计均有提升。从费用率角度看：公司销售/管理/研发/财务费用率分别+0.6/-0.5/+2.3/-0.3pct。除研发费用率外，其余费用基本维持平稳。研发费用增加主因报告期内新品在研项目增多，期待后续上新表现。

3） 投资建议：买入评级。持续提示Q2起的低利润率基数：公司22Q2-Q4净利率为3.3%/2.5%/7.5%，主因当时疫情影响下费率提升。今年有望在低利润率基数下走出较好业绩表现。维持盈利预测，我们预计公司23-24年利润1.3、1.7亿，对应PE24、19x。维持买入评级。

2.     机构：东方证券

分析师：李雪君

DCF目标估值：11.34元/股

评级：增持

研报内容摘要：

1） 一季度自主品牌内销微增，代工业务降幅收窄。2023年一季度公司自主品牌、OEM/ODM业务分别实现营收1.42亿元、0.29亿元，同比分别下降3%、22%，自主品牌受海外业务短期调整影响收入小幅下滑，代工业务降幅有所收窄。自主品牌分地区来看，一季度自主品牌内销、外销收入同比分别+3%、-46%，自主品牌内销业务收入小幅增长，主要系抖音等新兴渠道以及线下自营渠道建设拓展顺利；同期公司持续推进自主品牌海外业务的渠道调整与资源整合，造成收入端短期承压。展望未来，伴随线上新兴渠道、线下自营渠道的进一步发展，以及品牌海外业务调整的逐步落地，公司自主品牌业务有望实现稳健增长。

2） 一季度毛利率、净利率同比均有所提升，盈利能力逐步改善。2023年一季度公司实现毛利率51.7%，同比增长3.4pct，推测主要系公司前期降本增效措施效果逐步体现且高毛利的自主品牌内销业务占比有所提升。同期公司期间费用率为43.9%，同比提升约2.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用同比分别+0.6/-0.5/+2.3/-0.3pct，研发费用率提升幅度相对较大，主要系公司高度重视研发投入，在研项目数量同比有所增加。2023年一季度公司实现归母净利率10.3%，同比提升1.3pct，盈利能力逐步改善。展望未来，公司降本增效持续深化，叠加前期大宗原材料价格下行红利逐步释放，整体盈利水平有望延续改善趋势。

3） 持续拓展产品矩阵纵深，完善多元化渠道布局。产品端，公司坚守高端定位，坚持“好看、好用、高品质”的产品标准，以高质新品拓展产品矩阵纵深，解决不同类型的用户需求。渠道端，公司积极拥抱渠道变革，不断突破传统渠道边界，持续发力线上新兴渠道、线下自营门店建设，同时积极寻找优秀的渠道合作伙伴，完善多元化渠道布局，实现更加充分的消费者触达。产品、渠道齐发力，公司综合竞争力有望持续提升。

4） 投资建议：我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为0.92/1.13/1.38亿元，对应的EPS分别0.28/0.35/0.42元，维持DCF目标估值11.34元，维持“增持”评级。

五、东山精密（股票代码：002384）

公司属于电子元件行业。4月25日，东山精密公司发布2022年年报及2023年一季度财报，2022年公司实现收入315.8亿元，同比-0.67%，归母净利23.68亿元，同比+27.12%，其中Q4单季度实现收入87.6亿元，同比-12.26%，实现归母净利7.87亿元，同比+18.42%，23Q1实现收入65亿元，同比-10.95%，归母净利4.72亿元，同比29.49%。

针对以上事件，本周，我们精选了东吴证券、东方财富证券两家机构的明星分析师所出具的研报。

本周股价走势：

4月28日收盘价：24.70元，股价本周累计下跌2.64%。

机构观点：

1.     机构：东吴证券

分析师：马天翼、唐权喜、周高鼎

评级：买入

研报内容摘要：

1） LED业务承压，新能源业务快速增长。公司23Q1营收下滑主要原因在于受需求不景气影响LED业务出现亏损，若不考虑该业务，23Q1扣非归母净利润同比实现了30%以上的增长，公司持续推进盐城东山股权转让事项，逐步剥离非核心业务。公司23Q1新能源业务实现收入约11.7亿元，同比增长约130%，“消费电子+新能源”双轮驱动战略助力公司长期向上。

2） 公司23Q1毛利率提升0.68pct至14.8%，光电显示业务承压下依然显示增长，主要原因是：①核心业务产品结构优化，高毛利产品占比提升；②核心业务资产效率显著的一个提升；③持续推进两化融合，提质增效。公司23Q1经营性现金流净额17.99亿元，同比增长153%，客户回款能力大幅提升。

3） 消费电子大客户稳定增长。手机业务作为“压舱石”为公司提供稳定收益，AR/VR业务打开未来成长空间。手机业务是公司近年来的核心业务，公司通过与国际大客户的深度合作实现快速增长，随着公司新料号不断导入和国际大客户产品越来越丰富同时快速迭代，公司软板产品ASP和份额有望持续增长。可穿戴业务是公司FPC产品在除消费电子、新能源汽车业务之外的新的增量市场。

4） 新能源汽车业务助力长期再造东山。公司三大板块均有涉及新能源汽车业务：一是传统精密组件，核心产品主要有三电结构件、电芯、散热等；二是电子电路，随着新能源汽车电气化的提升，FPC和硬板的需求也在提升；三是光电显示，2023年1月19日苏州晶端100%股权过户已完成办理，成为全资公司，增加车载显示业务。随着新能源汽车大客户新产品的不断导入，单车价值量有望持续快速增长，随着新客户的持续拓展，业务规模有望实现快速增长，长期再造东山可期。

5） 盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年归母净利润分别为30.6/39.3/49.4亿元的预测，同比增速为29%/28%/26%，当前市值对应2023-2025年PE分别为14.0/10.9/8.7倍，维持“买入”评级。

2.     机构：东方财富证券

分析师：周旭辉

评级：增持

研报内容摘要：

1） 光电显示销售萎靡，精密组件产销两旺。分产品来看，2022年公司电子电路产品/触控面板及液晶显示模组/LED显示器件/精密组件产品营收分别为218.19/34.03/16.82/45.46亿元，同比变化6.46%/-34.01%/-35.39%/32.66%。营收变动的原因包括：①手机、笔记本电脑等消费电子产品销量大幅下降，导致光电显示相关业务营收降低，其中液晶显示模组销量同比下降51.09%。②得益于新能源汽车客户订单旺盛，精密组件销量同比增加54.18%。四类产品的毛利率分别为21.01%/1.31%/8.81%/15.69%，同比变化+5.51pcts/-6.85pcts/-9.50pcts/+0.26pcts。

2） 消费电子基本盘稳固。22年公司电子电路产品销售量同比增加4.47%，产品广泛应用于手机、电脑、AR/VR、可穿戴设备、服务器等领域，根据Prismark，公司2022年在PCB行业排名全球前三。公司已于22年完成40万平方米/年的软板扩产计划，目前已突破模组板，有望带来消费电子收入进一步增长。

3） 新能源业务带来增量。2022年公司积极转型新能源方向，三大业务板块均有相关突破：①电子电路：公司把握动力电池FPC替代铜线束趋势，拓展车用软板市场，现已供货北美特斯拉；②光电显示：公司已完成收购苏州晶端股权交割，其车载屏业务覆盖全球前十大tier1传统车厂，有望带动东山在单车价值量上的提升；③精密制造：公司已为特斯拉供货白车身，大圆柱电池壳体已送样验证，防爆阀已实现小批量供货，相关营收有望快速提升。

4） 投资建议：考虑到消费电子行业复苏缓慢及新能源汽车降价潮，我们调整对公司的营收、利润预期，调整公司2023/2024年营业收入预测至403.85/471.64亿元，同时新增2025年营收预测514.02亿元，同比增速分别为27.88%、16.78%、8.99%，归母净利润为30.05、38.54、49.04亿元，同增26.92%、28.25%、27.26%，现价对应PE为14、11、9倍，维持“增持”评级。