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紧抱巨头大腿，业绩就能高枕无忧么？2月27日盘后，先惠技术（688155.SH）发布业绩快报，归母净利润-9401.67万元，较上年同期由盈转亏。值得注意的是，该公司2022年曾以超5倍溢价收购了一家宁德时代（300750.SZ）供应商，标的公司承诺2022年度净利润不低于1.5亿元。此番先惠技术净利骤降，是否与标的公司业绩不达标有关？

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钛媒体App注意到，先惠技术近年来偿债压力陡增。尤其在上述收购案完成后，资产负债率上升至65.23%，公司货币资金已无法覆盖短期债务。在IPO募资7亿仅2两年后，先惠技术近期再度抛出10.5亿元定增方案。目前该定增方案正接受上交所的二轮问询。

抱上宁德时代大腿，业绩不增反降

先惠技术发布2022年度业绩快报，公告显示，2022年度营业总收入为18.41亿元，比上年同期增长67.1%；归属于母公司股东的净利润为-9401.67万元，同比减少234.19%，较上年同期由盈转亏；扣非净利润为-1.19亿元，同比减少330.75%。

业绩指标，来源：业绩快报

关于公司营收及总资产大幅增长的原因，先惠技术称，主要系控股子公司福建东恒新能源集团有限公司(简称“福建东恒”)纳入本报告期的合并范围。

此外，报告期内营业利润、利润总额、归母净利润、扣非净利润、基本每股收益（元）较上年同期分别减少217.94%、217.59%、234.19%、330.75%及232.26%，主要系较上年同期公司规模不断扩张，员工人数显著上涨，研发投入、各类费用较上年同期都有所增长。

据悉，2022年先惠技术进入头部动力电池生产商的供应商体系中。2022年5月22日晚，先惠技术发布公告称，公司拟以支付现金的方式购买石增辉、林陈彬、林立举合计持有的宁德东恒机械有限公司（下称宁德东恒）51%股权，交易金额合计为8.16亿元。交易完成后，先惠技术将成为宁德东恒控股股东，公司业务也将从新能源电池生产线领域扩展到新能源电池零部件领域。

资料显示，宁德东恒成立于2014年5月6日，公司主营锂电池模组结构件（电池壳及模组/Pack壳体，CTP壳体等）。重组方案显示，宁德东恒为动力锂电池行业龙头宁德时代提供模组侧板、模组端板、模组压接组件等动力锂电池精密结构件，是宁德时代某重点国际客户动力电池壳结构件的重点供应商，对宁德时代的依赖度极高。2021年，宁德东恒对宁德时代的销售额为8.41亿元，占比为92.99%。

先惠技术斥巨资拿下宁德东恒，尽管公司规模和市场份额有所提升，但于竞争力及盈利质量方面却有所拖累。

先惠技术在业绩预告中表示，相较于PACK装配段，模组装配段的技术难度略低，动力电池生产商对单线的自动化率、节拍水平要求不高，而是通过增加复制线的形式提升产能，再者由于技术门槛相对较低且客户依据功能将整条产线拆分后，分段进行招投标，导致公司在价格方面面临较大的竞争压力。公司为了加强与动力电池生产商的业务合作，对价格做出了一定的折让。

高溢价收购后资金压力倍增，再融资可行性存疑

值得注意的是，先惠技术此次收购宁德东恒溢价超5倍，而三家股权出让方只有一个承诺业绩补偿。

根据评估报告，截至2021年12月31日，经收益法评估， 宁德东恒净资产评估价值为16.4亿元，较母公司账面净资产8260.68万元，评估增值15.57亿元，增值率1885.31%；合并口径账面净资产2.71亿元，评估增值13.69亿元，增值率504.09%。

先惠技术的公告显示，本次交易收购的是石增辉持有的21%股权，林陈彬持有的20%股权以及林立举持有的10%股权。一旦交易完成后，宁德东恒的股权结构就变成先惠技术持股51%，石增辉持股49%，而林陈彬、林立举全部退出。

值得的是，三家出让方中，仅有石增辉承诺，标的公司2022年度承诺净利润不低于1.5亿元；2023年度承诺净利润不低于1.6亿元；2024 年度承诺净利润不低于1.7亿元。

钛媒体App注意到，自上市以来，先惠技术的资产负债率持续走高。截至2022年三季度，公司资产负债率为65.23%，而2020年仅为21.4%；流动比率也从2020年的4.5下滑至2022年三季度的1.2。

资产负债率，来源：Wind

截至2022年9月30日，公司短期借款达6.26亿元，其货币资金仅有3.35亿元。货币资金已无法覆盖其短期债务。

面对陡增的偿债压力，先惠技术选择再融资。2022年8月30日，先惠技术发布2022年度向特定对象发行A股股票预案。此时距离其首次IPO公开发行募资7.33亿元仅过去两年。

根据2023年1月20日公司发布的定增公告，定向募资金额由最初的11.35亿元变更为10.5亿元，拟全部用于以下项目：基于工业互联网的汽车动力总成装配线系统集成解决方案建设项目、武汉高端智能制造装备制造项目二期、新能源汽车电池精密结构件项目、补充流动资金。

值得注意的是，先惠技术曾有过更改IPO募资用途、用于补流的情况。

2022年2月，先惠技术发布公告变更部分募投项目结项，称“高端智能制造装备制造”项目结项，尚余募集资金1.71亿元，此部分资金被转为永久性补充公司流动资金；同时，研发中心项目被中止，剩余的4072.96万元被转投至先惠技术长沙制造项目中。

目前，先惠技术的再融资方案已收到第二轮审核问询函。上交所围绕公司收入确认情况、毛利率持续下降、由盈扭亏的具体原因进行问询。就先惠技术定增事项能否获批，钛媒体App将持续关注。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）